资本编排：长期持股的艺术与纪律
长期持股需要把资金视为工具而非赌注。资金分配优化不是公式的奴隶，而是情景概率与目标回撤的权衡：核心—卫星（例如60%核心被动、40%主动或主题），再平衡频率与税务影响同等重要（Markowitz, 1952）。
碎片：杠杆能放大资金优势，但不要忽视融资成本与强制平仓。适度杠杆在低波动窗口可提升风险调整后回报，但在高波动期会放大回撤（Sharpe, 1966）。Vanguard 2023报告讨论了杠杆与费用的折衷（https://www.vanguard.com）。
股市波动性并非敌人，而是信息。用波动率目标化和分层止损来管理：单只持仓比重、行业敞口限额、流动性缓冲。绩效归因要拆分为市场、行业、选股与时点贡献，避免把运气误记为技能（CFA Institute, 基本归因方法）。
资金管理协议（SMA/基金章程）应明文规定杠杆上限、流动性条款、止损规则、费用透明与合规审计路径。谨慎评估包括压力测试与极端情景模拟；历史数据提示：标普500长期名义年化约10%，但并不等于未来收益（S&P Dow Jones Indices）。
碎片化思考：分散不是无限分散；成本不是次要变量；回撤控制决定长期复利。
引用与出处：Markowitz H. (1952). Portfolio Selection. Journal of Finance; Sharpe W. (1966). The Sharpe Ratio; Vanguard (2023) 投资者指南；CFA Institute 归因方法论；S&P Dow Jones Indices 历史数据。
请投票或选择：
1) 我更倾向于核心-卫星（60/40）还是等权分配？
2) 在可接受条件下，你会使用杠杆吗？是/否/有限度？
3) 最重要的资金管理条款是：止损 / 流动性缓冲 / 杠杆上限？
FAQ:
Q1: 如何确定再平衡频率？— 根据税务、交易成本与波动率，常见为季度或年度。
Q2: 杠杆安全下限是多少？— 无一放之四海皆准，通常杠杆比率<=1.2在低波动策略中被视为较温和。
Q3: 绩效归因工具是否复杂？— 基本归因可用市值加权回归，复杂模型需专业软件与数据。
评论
Lina
实用且不空洞，喜欢碎片化思考的呈现。
王小明
关于杠杆的说明很中肯，引用也可靠。
Investor88
绩效归因部分帮我解决了团队讨论的盲点。
张露
资金管理协议那段很重要，建议展开模板。